01 · 战情速览
北京时间 18:42 · 伊斯兰堡
Vance 专机落地巴基斯坦 · 伊朗代表团仍未现身
美国副总统 Vance 率 Witkoff、Rubio 先遣班底飞抵伊堡空军基地，白宫声称"窗口仍开着"；但 Araghchi 外长在德黑兰公开称"拒绝在威胁阴影下谈判"，伊朗代表团官方行程至今未公布。距特朗普划定的"周三晚 ET"停火截止仅剩 24 小时左右，市场将此解读为单边飞行而非双边会谈。
北京时间 15:10 · 德黑兰
Khamenei 最高领袖现身祷告会："我们手里还有新牌"
伊朗最高领袖 Khamenei 8 周来首次公开演讲，警告"战场上还有没打出的新牌"，并明确点名指责美方"海盗行径"（指 USS Spruance 周日扣押 Touska 号）。IRGC 同时宣布将霍尔木兹海峡"高风险通航区"从 18 海里扩至 28 海里，并威胁对穿越区块的油轮实施"必要检查"。
北京时间 12:30 · 华盛顿
Trump 表态："停火周三晚结束 · 延期 highly unlikely"
特朗普在 Truth Social 连发两帖："如果伊朗周三前不签字，一切选项回到桌上"，并再次强调"海峡封锁不会解除"。白宫发言人 Leavitt 回避"是否授权新一轮空袭"问题，仅称"总统不会被 dictated"。这是冲突第 53 天以来，美方最明确的硬时间窗信号。
北京时间 10:00 · 伦敦
Lloyd's 战争险再跳涨 · 霍尔木兹保费一周翻三倍
伦敦劳合社战争委员会将霍尔木兹航线"附加战争险"费率由 0.35% 再度上调至 0.92%（按船价计），一周累计上调 3.1 倍。VLCC 租金日报价突破 18 万美元 / 天，较战前水平 +270%；通航船舶数从昨日的 16 艘进一步滑落至 11 艘，创冲突爆发以来新低。
02 · 市场行情
Brent 原油（6 月主力）
$94.82 / bbl
−0.36 / −0.38%（日内高点 $96.15）
日内冲高至 $96.15 后回落，交易员对 Vance 抵达 + 特朗普"deal to come quickly" 言论做对冲；但结构仍超深 backwardation（M1-M3 价差 +$3.2），指向现货端仍在抽紧。
结构多头
WTI 原油（6 月主力）
$86.27 / bbl
+1.18 / +1.39%
亚洲盘冲至 $89.40 为日内高，欧盘因停火谈判预期回落。库欣库存周报预期再降 380 万桶，基本面仍紧。战争风险溢价按 $15–18 / bbl 估算。
多头
COMEX 黄金（6 月主力）
$4,802 / oz
−37 / −0.76%
日内最低 $4,775。美元指数 DXY 走强 + 实际利率上行压制；但地缘溢价尚未瓦解，COMEX 持仓仍处 3 个月高位。若停火破裂或封锁加码，$4,950 关口大概率被重新测试。
震荡
A股 / 港股（收盘）
CSI300 +0.22% · HSI +0.35%
沪深两市成交 0.82 万亿（缩量 12%）
石油石化 +1.8%、中远海能 +4.2% 领涨；军工次新 +2.1%；消费电子、新能源车链整体回调。北向资金净流出 38 亿元，但主力资金仍在石油 / 航运 / 煤炭 / 黄金四大板块净流入 62 亿元。
轮动观望
美股期指（CME 盘中）
ES +0.48% · NQ +0.52%
VIX 22.4（−0.8）
UnitedHealth Q1 财报超预期 + 全年指引上调，带动道指期货 +0.6%；纳指连阳终结后技术性修复，但 AI 硬件链普遍缩量。波动率曲线 1M-3M 仍高位倒挂，短端对冲需求强劲。
反弹
DXY / 美债 10Y
DXY 104.82 · UST10Y 4.68%
DXY +0.22 · 10Y +4 bp
美元强 + 长端收益率上行的组合重新抬头，资金涌入 T-Bill 避险。市场已下修 2026 年全年降息预期至 25 bp（上周为 50 bp）。能源价格传导至通胀预期的 5Y5Y 上升至 2.72%。
紧缩
03 · 深度分析
地缘视角 · Hail Mary 的三种结局
Vance 伊堡之行——不是谈判，而是"最后一次责任留痕"
把 Vance 的突袭式出访放在特朗普 "Wednesday night" 硬截止时间窗里看，性质就很明确：这不是达成停火协议的建设性访问，而是美方在军事升级前做的外交归档——为后续任何行动留下"我们尝试过"的叙事。三种情境概率分布：
(A) 24 小时内 Khamenei 松口、宣布 48 小时延期（P≈20%）：Brent 一夜回落至 $82–84，金价补跌至 $4,650，A股石油链短期获利回吐，可交易但不持仓过周末；
(B) 停火如期到期、双方"口头延长"但无文本（P≈45%）：当前定价的主情境，Brent 继续 $92–98 震荡，金价 $4,750–4,900 箱体；
(C) 美方授权有限度空袭或加码海上封锁（P≈35%）：Brent 首日可见 $105，金价冲 $5,000 一气呵成，美股 S&P 回撤 3–4%，A股避险板块（黄金/军工/油气）补涨 5–8%。
关键变量是：Khamenei 今日演讲"新牌" 究竟是谈判筹码还是动员令——这决定周三晚是走 (B) 还是 (C)。
(A) 24 小时内 Khamenei 松口、宣布 48 小时延期（P≈20%）：Brent 一夜回落至 $82–84，金价补跌至 $4,650，A股石油链短期获利回吐，可交易但不持仓过周末；
(B) 停火如期到期、双方"口头延长"但无文本（P≈45%）：当前定价的主情境，Brent 继续 $92–98 震荡，金价 $4,750–4,900 箱体；
(C) 美方授权有限度空袭或加码海上封锁（P≈35%）：Brent 首日可见 $105，金价冲 $5,000 一气呵成，美股 S&P 回撤 3–4%，A股避险板块（黄金/军工/油气）补涨 5–8%。
关键变量是：Khamenei 今日演讲"新牌" 究竟是谈判筹码还是动员令——这决定周三晚是走 (B) 还是 (C)。
能源视角 · backwardation 才是真信号
Brent 日内回落不是转折，是"谈判溢价"的短暂挤出
表面看 Brent 日内从 $96.15 回到 $94.82 似乎是见顶信号，但结构才是真相：
• M1–M3 月差 +$3.2（战前 +$0.4），深度 backwardation 意味现货端被抽干；
• 通航船舶 16 → 11 艘、战争险一周涨 3.1 倍——这些物理层面的紧缩不因一场发布会而解除；
• IEA 原油战备储备（SPR）尽管下令释放 200 万桶 / 天，但运抵港口需 7–10 天，短缺在真实世界中被定价。
结论：日内回落是交易员"If deal, short 油"的试探性平仓，不构成趋势反转。如果周三晚无文本协议，Brent 大概率直接跳空补上今日回落的缺口并再上 $98+。
• M1–M3 月差 +$3.2（战前 +$0.4），深度 backwardation 意味现货端被抽干；
• 通航船舶 16 → 11 艘、战争险一周涨 3.1 倍——这些物理层面的紧缩不因一场发布会而解除；
• IEA 原油战备储备（SPR）尽管下令释放 200 万桶 / 天，但运抵港口需 7–10 天，短缺在真实世界中被定价。
结论：日内回落是交易员"If deal, short 油"的试探性平仓，不构成趋势反转。如果周三晚无文本协议，Brent 大概率直接跳空补上今日回落的缺口并再上 $98+。
美股视角 · 财报季抵住了地缘
UnitedHealth 超预期 + 纳指修复：盈利 vs 风险溢价的对峙
今日美股期指反弹不是"风险偏好回归"，而是盈利端暂时压住了风险溢价上行。UnitedHealth Q1 EPS $7.42（预期 $6.85）、全年指引上调 3.5%，一家医疗保险巨头把标普 MSCI 医疗权重线抬了 20 bp——但底下是：
• VIX 仍在 22.4，远高于 Q1 均值 15.8；
• 10Y 收益率突破 4.68%，对估值高位成长股构成压制；
• 能源/防务板块 YTD +28% / +22%，相对表现最强。
这意味着当前美股的"韧性"是由少数权重股 + 能源防务扛起来的，一旦停火破裂，指数可能在单日内给出 2–3% 的回撤，但大概率仍低于战前高点 -5% 区域——因为美国企业的盈利端依然健康。交易层面，用 VIX call 对冲而非减仓权益是性价比最优解。
• VIX 仍在 22.4，远高于 Q1 均值 15.8；
• 10Y 收益率突破 4.68%，对估值高位成长股构成压制；
• 能源/防务板块 YTD +28% / +22%，相对表现最强。
这意味着当前美股的"韧性"是由少数权重股 + 能源防务扛起来的，一旦停火破裂，指数可能在单日内给出 2–3% 的回撤，但大概率仍低于战前高点 -5% 区域——因为美国企业的盈利端依然健康。交易层面，用 VIX call 对冲而非减仓权益是性价比最优解。
A股视角 · 量在缩 · 钱在挪
0.82 万亿缩量 + 主力净流入能源航运 62 亿：这是"等信号不撤仓"
今日 A 股指数端看似温和（CSI300 +0.22%），但微观数据是典型的"量缩+结构加速"：
• 成交缩至 8200 亿，创月内次低；
• 北向净流出 38 亿，主要砸茅指数和新能源；
• 但国内主力资金在中石油 / 中海油 / 中远海能 / 招商轮船 / 山东黄金 / 中航光电合计净流入 62 亿——这是典型的"国内机构主动加配地缘资产"；
• 次新能源链（光伏、锂电）被抽水 80+ 亿。
明天（周三）A 股收盘后即是美方划定的硬截止时间，国内资金选择"带着地缘头寸过夜"而不是获利了结，说明机构认为 (C) 情景概率被低估。这也解释了为什么油运/黄金/军工已经连续 4 天主力资金净流入却未被指数强力反映——筹码在换手，趋势未完成。
• 成交缩至 8200 亿，创月内次低；
• 北向净流出 38 亿，主要砸茅指数和新能源；
• 但国内主力资金在中石油 / 中海油 / 中远海能 / 招商轮船 / 山东黄金 / 中航光电合计净流入 62 亿——这是典型的"国内机构主动加配地缘资产"；
• 次新能源链（光伏、锂电）被抽水 80+ 亿。
明天（周三）A 股收盘后即是美方划定的硬截止时间，国内资金选择"带着地缘头寸过夜"而不是获利了结，说明机构认为 (C) 情景概率被低估。这也解释了为什么油运/黄金/军工已经连续 4 天主力资金净流入却未被指数强力反映——筹码在换手，趋势未完成。
04 · 操作建议
未来 36 小时（至周三北京时间 11:00 停火截止）交易信号
- 大宗：Brent 多单持有，止损 $91.8（日内低点下沿）；目标 $98 / $102 两档分批减仓；若见 $82 一带深 V 则情景 (A) 兑现，当日平仓离场。
- 贵金属：黄金 $4,780 附近小仓位加买，止损 $4,720；情景 (C) 下目标 $4,950，情景 (B) 下持有观察。
- A 股：油运 (601872/601866)、石油 (601857/600028)、黄金 (600547/000975) 三条线继续持有；不加仓，等周四开盘看美方动作再定。
- 避险：美股头寸保持中性至偏空，用 VIX 5 月 25 call 做尾部对冲；减持高估值 AI 硬件链（过度依赖亚太供应链）。
- 红线：若今夜 22:00 前 Vance 发布会宣布"取得进展但无文本"，视同情景 (B)，次日开盘按比例减持 1/3 能源多头；若宣布"谈判破裂"或出现美军空袭伊朗报道，全仓按既定计划执行情景 (C)。
- 仓位纪律：单边地缘交易总敞口不超过净值 25%，多宗商品不叠加杠杆；隔夜持仓按 GTC 止损，避免亚洲盘跳空无法成交。